Крэдытныя дэфолтныя свопы. Міжнародная асацыяцыя свопов і деривативов

Крэдытныя дэфолтныя свопы маюць не занадта добрую рэпутацыю сярод чыноўнікаў-фінансістаў. Неаднаразова гучалі меркаванні аб тым, што CDS скажаюць эканамічную карціну ў негатыўны бок. Што ж гэта такое і чаму ўзрастанне іх кошту гэтак значна турбуе удзельнікаў рынка?

Гісторыя з'яўлення

Самы першы ў гісторыі крэдытны дэфолтны своп з'явіўся ў 1990 годзе дзякуючы сумесным дзеянням спецыялістаў Bankers Trust і JP Morgan. Неабходнасць яго з'яўлення была абумоўлена абаронай ад рызык па вялікім карпаратыўным пазыках, якія падаваліся кліентам кампаніі. Першапачаткова прылада меў параўнальна невялікі аб'ём, затым у канцы 1990-х ён ужо быў роўны некалькім сотням мільярдаў даляраў, а ў цяперашні час імкліва вырас да 28 трыльёнаў долараў.

Якую ролю яны выконваюць?

Калі тлумачыць крэдытны дэфолтны своп на пальцах, то ён уяўляе сабой асаблівую форму страхавання аблігацый, дзякуючы якой пакупнік атрымлівае магчымасць пераносу да інвестара рызыкі дэфолту пазычальніка па працэнтных плацяжах. Цэны на такую страхоўку вымяраюцца ў сотых працэнта альбо ў базісных пунктах.

Да прыкладу, калі крэдытны дэфолтны своп гандлюецца па кошце ў сто базісных пунктаў, гэта значыць, што абарона 10 мільёнаў даляраў аблігацый будзе каштаваць 10 тысяч. Такая здзелка (своп) падае пэўную гарантыю па выгодным кошце.

Як гэта працуе?

Кожны з крэдытных дэфолтных свопов еўрапейскага паходжання ствараецца па «генеральнаму дамове», якое было выпушчана асацыяцыяй гандлю International Swapsand Derivatives Association (ISDA). Яна аб'ядноўвае ўсе найбольш буйныя інвест-банкі, а таксама іншых інвестараў на пазабіржавых деривативах. Такія ўмовы маюць вельмі важнае значэнне, паколькі крэдытныя дэфолтныя свопы не даступныя на арганізаваных біржах. Па сваёй сутнасці яны выступаюць як вынік пагаднення паміж прадаўцамі і пакупнікамі, у ролі якіх выступаюць інвестары і інвест-банкі.

Як працуюць CDS?

Міжнародная асацыяцыя свопов і деривативов мае ў сваім складзе пяць камітэтаў рэгіянальнага значэння, якія складаюцца з буйных інвестараў і банкаў. Гэта абумоўлена тым, што паняцце крэдытнага падзеі і дэфолту вызначаецца даволі складана. Вышэйпаказаныя камітэты выступаюць канчатковымі арбітрамі ў гэтым пытанні.

Працуе гэта наступным чынам. Любы інвестар мае магчымасць адправіць у камітэт запыт, які ў абавязковым парадку будзе прыняты. Далей будзе разглядацца пытанне пра тое, ці мае месца наступ крэдытнага падзеі і ці можа быць здзейсненая дамоўленасць.

Своп у сучаснай эканоміцы - што можа пайсці не так?

Паколькі ўказаны фінансавы інструмент носіць дагаворнай характар, маецца занадта шмат фактараў, якія неабходна прымаць да ведама, і мноства інструкцый. Найбольш важная складнік заключаецца ў тым, што крэдытныя дэфолтныя свопы ўмоўна заснаваныя на пазычальніку альбо актывах. Калі ж базавы актыў змяніў сваё імя, наступствам можа выступіць адмову ў выплаце па CDS. Вялікая колькасць інвестараў сутыкнулася з гэтай акалічнасцю пры наступе фінансавага крызісу, калі адбылося банкруцтва некаторых буйных банкаў.

Сёння большасць інвестараў зацікаўлены ў пошуку фінансавых інструментаў новага пакалення з мэтай ўкладання сваіх рэсурсаў. Менавіта гэтым і абумоўлена нарастальная папулярнасць крэдытных дэфолтных свопов. Як адзначаюць спецыялісты, своп дэфолту па крэдытах мае велізарную важнасць у сучасных умовах.

CDS ў ЗША

На працягу апошніх гадоў крэдытныя дэфолтныя свопы сталі найбольш запатрабаванымі ў ЗША, што тлумачыцца рэзкім узрастаннем крэдытных рызык. Паколькі дадзены прылада не знаходзіцца пад кантролем з боку біржаў небудзь дзяржаўных структур, немагчыма атрымаць дакладныя звесткі адносна аб'ёму іх абароту. Як ацэньвае гэтую сітуацыю ISDA, хеджевых фондаў найбольш актыўна гандлявалі дэфолтных свопов пасля крызісу 2008 года, а ў цяперашні час сітуацыя з'яўляецца хвалепадобнай.

Раней фінансісты з розных краін свету практыкавалі шматлікія спекуляцыі, якія тычацца дэфолтных свопов. Вынікам гэтых дзеянняў выступіў крах некаторых значных фінансавых інстытутаў. Многія буйныя банкі і страхавыя кампаніі фактычна апынуліся спустошаныя з-за аперацый з CDS.

Крэдытны дэфолтны своп у Расіі

Давайце разгледзім, што ж адбываецца сёння. Адзначым, што ў Расеі крэдытныя дэфолтныя свопы ня заваявалі такую ж папулярнасць, як за мяжой. Тлумачыцца гэта некаторымі праблемамі, якія неабходна вырашыць пры дапамозе вопыту іншых краін. Паколькі гандаль дэфолтных свопов мела паступовае фарміраванне, іх распаўсюд на рынку ў Расіі некалькі цяжка.

Галоўная акалічнасць, якое перашкаджае распаўсюджванню CDS ў Расеі - гэта асаблівасці структуры рынку запазычанняў. Фактычна атрымліваецца так, што на крэдытныя рэсурсы попыт прыкметна абганяе прапанова, і гэта дае банкам магчымасць выстаўляць свае ўласныя ўмовы, якія тычацца ставак і тэрмінаў. Расійскі рынак запазычанняў мае пэўную тэндэнцыю, звязаную з развіццём кароткатэрміновых крэдытаў, якія прапануюць фіксаваную стаўку. У сваю чаргу, плаваючая стаўка прысутнічае толькі ў крэдытах, якія выдаюцца на працяглыя тэрміны (ад аднаго года і больш), а такія крэдыты могуць прадастаўляцца выключна пазычальнікам, якія маюць добрую крэдытную гісторыю. Акрамя таго, займаюцца гэтым толькі буйныя банкі. Усё гэта паказвае на тое, што ёсць праблемы датычна хэджавання рызык зменаў. Акрамя таго, якаснае фарміраванне рынку CDS ў Расеі можа мець перашкоды ў выглядзе спекуляцый з деривативами, што ўжо назіралася ў іншых краінах і мела негатыўныя наступствы.

Нягледзячы на тое што ацэнка крэдытных дэфолтных свопов, як і іх рэпутацыя, вельмі неадназначная, удзельнікі фінансавага расійскага рынку аптымістычна настроены на іх распаўсюд. Гэта цалкам вытлумачальна, паколькі трымальнікі даўгавых папер атрымаюць магчымасць мінімізаваць крэдытныя рызыкі, а таксама вызваліць сродкі, зарэзерваваныя пад пазыкі. Гэта стане магчымым дзякуючы таму, што пасля куплі свопу рызыка невяртання сродкаў будзе несці трэці бок. Усё гэта ў перспектыве можа павысіць ліквіднасць рынку даўгоў ў цэлым. Прадаўцы ж, у сваю чаргу, атрымаюць магчымасць дадатковага заробку, выпускаючы деривативы.

Выснова з усяго гэтага можна зрабіць наступны: крэдытныя дэфолтныя свопы могуць быць паспяхова ўкаранёны ў расійскі рынак, аднак для гэтага спатрэбіцца старанна ўрэгуляваць і сістэматызаваць гандаль імі. Акрамя таго, неабходна і стварэнне ўмоў для ўзнікнення масавага інтарэсах да CDS як да якаснага інструменту хэджавання ад дэфолту, а не як да аб'екта спекулятыўнай перапродажу.