Даходнасць каштоўных папер

Даходнасць з'яўляецца адным з ключавых паняццяў у тэорыі інвеставання. Агульны прынцып ацэнкі эфектыўнасці любой інвестыцыі можна сфармуляваць наступным чынам: "Чым вышэй рызыка, тым вышэй прыбытковасць". Пры гэтым інвестар імкнецца максымізаваць прыбытковасць партфеля каштоўных папер, які знаходзіцца ў яго валоданні, адначасова мінімізуючы рызыкі, звязаныя з такім валоданнем. Адпаведна, для таго, каб можна было выкарыстоўваць гэта зацвярджэнне на практыцы, у інвестара павінны быць эфектыўныя інструменты лікавай адзнакі абодвух складнікаў - і рызыкі, і даходнасці ўкладанні. І калі рызыка, з'яўляючыся катэгорыяй якаснай, вельмі цяжкі для фармалізацыі і колькаснай ацэнкі, то прыбытковасць, у тым ліку і даходнасць каштоўных папер розных відаў, можа быць ацэненая нават чалавекам, якія не валодаюць вялікім багажом спецыяльных ведаў.

Даходнасць каштоўных папер па сваёй сутнасці адлюстроўвае працэнтнае змяненне кошту каштоўных папер за пэўны перыяд часу. Як правіла, разліковым перыядам для вызначэння даходнасці бярэцца адзін каляндарны год, нават у тым выпадку, калі час, што застаўся да заканчэння звароту паперы, менш за год.

Тэорыя інвеставання вылучае некалькі відаў прыбытковасці. Раней паўсюдна выкарыстоўвалася такое паняцце, як бягучая прыбытковасць каштоўных папер. Яна вызначаецца, як стаўленне сумы ўсіх плацяжоў, якiя атрымлiваюцца ўласнікам на працягу года за кошт валодання пакетам каштоўных папер, да рынкавай кошту актыву. Відавочна, што такі падыход мог быць выкарыстоўваецца і ў дачыненні толькі да акцый, па якіх магчымая выплата дывідэндаў (г.зн., у першую чаргу, прывілеяваных акцыях) і да працэнтным аблігацыях, якія прадугледжваюць выплату купона. Пры ўяўнай прастаце гэты падыход мае адзін істотны недахоп: ён не ўлічвае грашовы паток, які утвараецца (ці можа ўтварыцца) за кошт рэалізацыі на другасным рынку або пагашэння эмітэнтам самага базавага актыву. Відавочна, што, як правіла, намінал нават доўгатэрміновай аблігацыі значна больш, чым сума ўсіх купонных выплат, якія ажыццяўляюцца па ёй на працягу ўсяго тэрміну яе звароту. Акрамя таго, падобны падыход недастасоўны да такога распаўсюджанаму фінансаваму інструменту, як дысконтныя аблігацыі.

Усіх гэтых недахопаў пазбаўлены іншы паказчык даходнасці - прыбытковасць да пагашэння. Дарэчы, трэба сказаць, што менавіта гэты паказчык замацаваны ў МСФС 39 для разліку справядлівай кошту пазыковых каштоўных папер. Услед за міжнароднымі стандартамі, аналагічны падыход пераняла большасць нацыянальных сістэм бухгалтарскага ўліку развітых дзяржаў.

Гэты паказчык добры тым, што ўлічвае не толькі штогадовыя паступлення ў выглядзе прыбытку ад валодання актывам, але і даходнасць каштоўных папер, якую інвестар атрымлівае або недаатрымлівае за кошт атрымліваецца дысконту або выплачваецца прэміі пры набыцці фінансавага актыву. Прычым, калі гаворка ідзе пра доўгатэрміновую інвестыцыі, такі дысконт або прэмія амартызуе на працягу ўсяго тэрміну, хто застаўся да пагашэння каштоўнай паперы. Такі падыход зручны, калі неабходна разлічыць, скажам, даходнасць дзяржаўных аблігацый, якія ў большасці выпадкаў з'яўляюцца доўгатэрміновымі.

Пры разліку даходнасці да пагашэння інвестар павінен вызначыць для сябе такі важны параметр, як патрабаваная норма прыбытковасці. Патрабаваная норма даходнасці - гэта стаўка на ўкладзены капітал, якая, з пункту гледжання інвестара, здольная кампенсаваць яму ўсе рызыкі, звязаныя з інвеставаннем у падобныя актывы. Адпаведна, менавіта гэты паказчык вызначае, гандлюецца Ці працэнтная аблігацыя на рынку па цане ніжэй або вышэй наміналу. Так, напрыклад, калі патрабаваная норма даходнасці вышэй гадавой стаўкі купона, то гэтую розніцу інвестар будзе імкнуцца скампенсаваць за кошт дысконту па намінальным кошце аблігацыі. І, наадварот, калі патрабаваная норма даходнасці ніжэй гадавы купоннай стаўкі, то інвестар будзе гатовы выплаціць прадаўцу або эмітэнту аблігацый суму, якая перавышае намінал каштоўнай паперы.