Сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як сярэдняе значэнне коштаў кожнай крыніцы ў агульнай суме (WACC)

Ва ўмовах рынкавай эканомікі маёмасць любой кампаніі мае сваю вартасць. Яго фарміруюць розныя грашовыя патокі. Арганізацыя пры стварэнні рэгламентуе статутны фонд. Гэта капітал, які ўнеслі заснавальнікі ў сваё прадпрыемства. Далей, прапрацаваўшы год, кампанія можа атрымаць чысты прыбытак, частка якой таксама накіроўваецца на фінансаванне дзейнасці. Акрамя гэтага, практычна любая арганізацыя выкарыстоўвае крэдытныя сродкі.

Усе гэтыя грашовыя патокі уліваюцца ў арганізацыю, каб яна магла паўнавартасна функцыянаваць. Ўсе выдаткі, звязаныя з рухам сродкаў, ўлічваюць пры разліку чыстага грашовага патоку. Але для ажыццяўлення ацэнкі кожнага крыніцы сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як сума ўсіх дыскантаваных складнікаў. Сутнасць метаду і яго прынцыпы разгледжаныя далей.

Агульны прынцып методыкі

Weight average cost of capital (WACC) быў упершыню ўжыты ў 1958 годзе такімі навукоўцамі, як Мадыльяні і Мілер. Сутнасць іх метаду заключаецца ў тым, што сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як сума коштаў доляй сродкаў кампаніі.

Каб ацаніць кожны фінансавы крыніца, яго дисконтируют. Так вызначаецца прыбытковасць, а затым і рэнтабельнасць. Гэта мінімальны ўзровень аддачы інвестару, які ён атрымлівае ад прымянення ў дзейнасці кампаніі яго грашовых сродкаў.

Прадпрыемства выкарыстоўвае як уласныя, так і пазыковыя крыніцы. Таму іх удзельная вага ў агульнай структуры вывучаецца ў працэсе даследавання.

Даходнасць прыцягнення тых ці іншых сродкаў дазваляе ацаніць сярэднеўзважаны кошт капіталу. Вызначаецца як рознасць паміж парафіямі і выдаткамі велічыня грашовага патоку. Вынік дисконтируется.

крыніцы фінансавання

Каб зразумець прынцып методыкі, неабходна паглыбіцца ў сутнасць рэчаў. Уся маёмасць кампаніі адлюстравана ў актыве балансу арганізацыі. Адкуль прадпрыемства бярэ сродкі на набыццё матэрыялаў і абсталявання, прадстаўлена ў пасіве. У першую чаргу сюды ўваходзіць уласны капітал. Гэта сродкі, маёмасць заснавальнікаў кампаніі, а таксама неразмеркаваны прыбытак.

Арганізацыя можа фінансаваць сваю дзейнасць і за кошт пазыковых сродкаў. Кожны з крыніц варта па-рознаму і мае пэўную вагу. Гэта і ўлічвае сярэднеўзважаны кошт капіталу. Прыклад разліку па балансе структуры пасіве можа быць такім:

• 0,8 + 0,2 = 1, дзе 0,8 - частка уласных рэсурсаў, 0,2 - колькасць пазык.

Гэта самы просты прынцып арганізацыі структуры капіталу.

Формула разліку

Каб разумець методыку, неабходна разгледзець яе прынцып у выглядзе формулы. Калі ўявіць структуру пасіве як суму пазыковых і ўласных рэсурсаў, атрымаецца самы просты выгляд мадэлі. Сярэднеўзважаны кошт капіталу, формула разліку якой дастасоўная ў гэтым выпадку, мае такі выгляд:

• WACC = СБК * ДСК + СЗК * Дзк, дзе СБК і СЗК - кошт уласных, пазыковых рэсурсаў; Дзк, ДСК - доля рэсурсаў у сукупнай валюце балансу.

Але ў рэальнасці гэты разлік ажыццяўляецца пасля выплаты падаткаў. Таму формула выглядае так:

• WACC = СЗК (1 - Н) * Дзк + СБК * ДСК, дзе Н - стаўка падатку на прыбытак.

Гэты выгляд формулы ўжываецца ў працэсе фінансавага менеджменту. Сярэдні кошт сродкаў кампаніі вылічаць неінфарматыўная. Таму пры разліках абавязкова ўлічваюць долю кожнага крыніцы ў структуры.

стаўка дыскантавання

Сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як дыскантаваных сума ўсіх крыніц, якія ўдзельнічаюць у дзейнасці кампаніі. За карыстанне тым ці іншым відам рэсурсаў неабходна плаціць. Акцыянеры чакаюць у канцы справаздачнага перыяду адпаведную долю чыстага прыбытку, а крэдыторы - дывідэнды.

Гэтую велічыню можна прадставіць у грашовым эквіваленце або ў выглядзе каэфіцыента. Кошт капіталу часцей прадстаўляюць у форме працэнтаў. У залежнасці ад артыкула пасіве вызначыць стаўку дыскантавання ў большай ці меншай ступені складана.

Цяжкасцяў пры гэтым не выклікае, напрыклад, банкаўскі крэдыт. Стаўка дыскантавання роўная працэнтах за карыстанне пазыковых капіталам. Неразмеркаваны прыбытак і акцыянерны капітал маюць аднолькавую вартасць. Стаўка дыскантавання пры гэтым роўная патрабаванай акцыянерамі даходнасці сваіх інвестыцый.

Кошт ўласных рэсурсаў

Уклаўшы свае сродкі ў акцыі кампаніі, інвестары імкнуцца атрымаць прыбытак. У канцы справаздачнага перыяду адбываецца яе размеркаванне. На сходзе акцыянераў прымаецца рашэнне аб мэтазгоднасці накіравання часткі чыстага прыбытку на развіццё вытворчасці. У некаторых выпадках яна размяркоўваецца цалкам паміж акцыянерамі.

Сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як сума дыскантаваных доляй фінансавых рэсурсаў. Кошт пазыковых сродкаў можна вызначыць у працэсе іх атрымання. Іх прыбытковасць пралічыць прасцей.

Але з ўнутранымі рэсурсамі ўсё шмат больш складана. З улікам умоў, якія склаліся на рынку капіталу, ўладальнікі акцый патрабуюць даходнасць сваіх каштоўных папер хаця б не менш за сярэдні паказчык па галіне.

рынкавы кошт

У працэсе аналізу можа разглядацца балансавы або рынкавы кошт капіталу. Калі арганізацыя не мае каштоўных папер, якія каціруюцца на біржы, сярэднеўзважаны кошт капіталу (формула была прадстаўлена раней) разлічваецца па дадзеных бухгалтарскай справаздачнасці.

Але маючы акцыі, аблігацыі, якія звяртаюцца на рынку, неабходна браць пад увагу іх каціроўкі. Для гэтага колькасць усіх простых акцый памнажаюць на іх рынкавы кошт. Гэта дазваляе ацаніць рэальны кошт на дзень даследаванні. Гэты ж прынцып выкарыстоўваецца і ў дачыненні для аблігацый і іншых каштоўных папер.

прыклад разліку

Каб правільна разумець сутнасць методыкі даследавання, неабходна разгледзець прыклад разліку. Фінансавыя менеджэры, дапусцім, усталявалі, што прадпрыемства прыцягвала для сваёй працы інвестыцыі ў суме 2,25 руб. У працэсе аналізу разлічваецца сярэднеўзважаны кошт капіталу. Формула, прыклад разліку па якой будзе прадстаўлены далей, прымяняе шэраг дадзеных.

Сваіх крыніц у кампаніі было 1 млн руб. Іх прыбытковасць склала 22%. Іншы інвестар падаў кампаніі 0,25 млн рублёў. з нормай даходнасці 20%. Дзве пазыкі банкаў у памеры па за 0,5 млн руб. былі ўзятыя на ўмовах выплаты 16% і 17% гадавых. Паводле гэтых дадзеных, пры дапамозе прадстаўленай формулы кошт фінансавых крыніц роўная 17,57%.

Калі не ўлічваць долю кожнай артыкулы ў валюце балансу, сярэдні паказчык быў роўны б 18,75%. Гэты паказчык быў бы неапраўдана завышаны. Таму абавязкова ўлічваюць вага кожнай долі ў агульным паказчыку.

Адзнака інвестыцыйнага праекта

Кожны інвестар імкнецца ўкласці свае грошы ў самы прыбытковы праект. Гэта тычыцца як заснавальнікаў, так і крэдытораў кампаніі. Каб ацаніць мэтазгоднасць фінансавання таго ці іншага праекта, прымяняецца сярэднеўзважаны кошт капіталу. Вызначаецца як рознасць паміж даходамі і расходамі прыбытковасць інвеставання.

Калі яна роўная 0, значыць, кампанія не трывае страт. Але ў гэтым выпадку яна і не атрымлівае даходаў. Гэта той мінімальны ўзровень прыбытку, які чакаюць інвестары ад працы свайго капіталу.

Каб прыцягнуць фінансавыя рэсурсы для паўнавартаснага функцыянавання, арганізацыя павінна прапанаваць выгадныя ўмовы. Калі прадпрыемства нерэнтабельнае, нават заснавальнікам больш выгадна ўкласці свае сродкі ў іншы праект, не звязаны з работай іх кампаніі.

падатковы шчыт

Бо плата за карыстанне пазыковымі сродкамі ставіцца да растратах як, з'яўляецца эфект падатковага шчыта. Ён ўлічваецца, калі разлічваецца сярэднеўзважаны кошт капіталу. WACC вызначаецца наступным чынам:

• WACC = СБК * ДСК + СЗК (1 - Н) * Дзк.

Каэфіцыент (1 - Н) - гэта і ёсць той эфект шчыта, на які будзе скарачацца доля інвестыцый. Іншымі словамі, калі кампанія прыцягвае пазыковыя сродкі пры нязменным узроўні ўласнага капіталу, падаткаабкладаемая прыбытак будзе менш.

Калі знайсці аптымальнае значэнне пазыковых крыніц сродкаў, можна павялічыць сукупны рэнтабельнасць дзейнасці кампаніі.

структура капіталу

Як ужо зразумела, аптымальную структуру фінансавых рэсурсаў кампаніі дазваляе выконваць сярэднеўзважаны кошт капіталу (вызначаецца як стаўленне ўдзельнай вагі кожнай крыніцы фінансавання да агульнага кошту).

Улічваючы кошт кожнага крыніцы, а таксама памер падатковага шчыта, аналітыкі могуць вызначыць, пры якой колькасці пазыковага капіталу рэнтабельнасць будзе самай высокай. Пры дапамозе правільнай арганізацыі структуры пасіве кампанія можа максімальна павялічыць свой рынкавы кошт.

Гэта, у сваю чаргу, адкрывае перад арганізацыяй масу новых магчымасцяў. Расце інвестыцыйны рэйтынг прадпрыемства. Уладальнікам капіталу становіцца больш выгадна фінансаваць дзейнасць такой арганізацыі.

заканадаўства

Згодна з нарматыўным дакументам, які дзейнічае на тэрыторыі нашай краіны, сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца па формуле:

• WACC = ДСК (СБК + 2%) + Дзк (СЗК + 2%) * (1-Н).

Пры гэтым варта адзначыць, што кошт пазыковых крыніц фінансавання павінна быць вызначана як сярэдняя стаўка рэфінансавання. Яе ўсталёўвае Цэнтральны банк Расеі. Дадзеныя для разліку бяруць за 12 месяцаў. Для вызначэння кошту ўласнага капіталу неабходна браць пад увагу даходнасць абавязацельстваў больш за 12 месяцаў, якія мае дзяржава.

Разлік прадстаўленай методыкі даволі складаны. Вызначыць кошт капіталу ва ўмовах пастаянна змяняецца кан'юнктуры рынку даволі цяжка. Аднак гэта дазваляе ацаніць рэальную рэнтабельнасць капіталу арганізацыі. Сярэднеўзважаны кошт капіталу вызначаецца як айчыннымі, так і замежнымі кампаніямі.

Абапіраючыся на дадзеныя аналізу можна выбраць аптымальную структуру фінансавых рэсурсаў. Рост чыстага прыбытку пры гэтым павышае сумарны кошт арганізацыі, павялічвае інвестыцыйны рэйтынг. Ні адна больш-менш буйная кампанія не можа абысціся без разліку прадстаўленага паказчыка. На яго аснове выконваецца планаванне дзейнасці. Таму ўжываць і разумець прадстаўленую методыку павінен кожны аналітык.